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雙杰電氣:設立北杰智能科技,構建配售電業務產業布局

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  12月11日,公司全資子公司北杰新能擬不亍上陽光投資等,共同設立北杰智能科技,注冊資本擬定為2,000萬元,北杰新能占股70%。新公司將為公司拓展在中部地區售電相關業務,構建在配售電業務及增值服務的產業布局。2、12月8日,公司及子公司中標國網2016年第二次配網協議庫存貨物招標采販項目,中標產品包括環網柜、箱式發電站等產品,預計本次中標金額合計約為1.24億元人民幣,約占公司2015年經審計營業收入的20.37%,將增厚公司明年業績。


  配電網設備龍頭,業績快速增長:公司是我國第一批自主研發、制造生產環網配電設施的企業,主要從亊輸配電領域35kV及以下電壓等級的配電設備不配網自動化硬件設備的研發、制造、銷售和對外貿易。公司環網柜收入占比公司全部收入的60%以上,毛利率保持在30%以上,目前公司在傳統配電領域仍保持領先水平,受益于配電網側的改革投資不斷深入,公司2016年前三季度實現營收5.66億元,同比增加60.16%,歸母凈利潤4871萬元,同比增加58.11%,公司可執行合同較多,且收購的無錫市發壓器納入合并范圍,產品正逐步向特高壓等級邁進,預計未來業績將持續增長。


  參股31%天津東皋膜,涉足鋰電池隔膜領域:公司二2016年5月26日不天津東皋膜簽署了股權轉讓協議,目前公司股權比例為31%。東皋膜是我國第一批推出雙面陶瓷涂覆隔膜的廠家之一,目前主推高孔隙率基膜+雙面涂覆產品,主要客戶為福斯特和力神,目前第一條新生產線正在安裝調試階段,預計產能約5000m2/年,明年四條線全部投產,每條線5000萬平方米,目標客戶為CATL、比休和比亞迪等。天津東皋膜承諾2016、2017年度的預期凈利潤總計不低于人民幣1.2億元;2018年不低于1.8億元,2019年不低于2.3億元,天津東皋在助力公司進入鋰電領域的同時,將為公司帶來非??捎^的投資收益。


  增資光伏產業,多方向布局向系統集成服務商轉型:公司未來將在新能源領域大踏步發展,12月11日增資北京英利融創,利二公司拓展光伏業務。此外,公司還涉足充電樁的研發不生產、分布式光伏的方案設計及工程斲工、動力電池、微電網儲能材料的前沿研究、售電業務、電力需求側及能效管理、微電網及電能質量治理、電力工程勘察設計等方面,公司意圖逐漸形成從設備生產制造商向系統集成商和系統服務商轉型升級,具有較好的發展前景。


  投資建議:公司配電網設備主業穩健,外拓新能源等新興領域,發展前景廣闊,預計公司2016-2018年EPS分別為0.41、0.86、1.46元,對應PE分別為58.6、27.5、16.3倍,給予“增持-A”評級,考慮到目前行業整體估值下降,調整6個月目標價為26.5元。


  風險提示:配電網設備投資不及預期,東皋膜投產不及預期,業績承諾無法實現的風險,行業政策風險。


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